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百亿大资管洗牌:公募基金机会来了
2018-05-11

/enpproperty-->  基金业年满20载,体量突破12万亿后,恰逢资产管理行业统一、严监管的新时期。

  随着营改增、资管新规等一系列重要政策落地,百亿大资管即将迎来洗牌。有接受第一财经采访的业内人士表示,相比银行理财以及衍生出的通道业务的收缩势头,公募基金因天然的税收、净值化管理、破除刚性兑付等优势符合监管导向与时代潮流,未来它在大资管领域的影响力或将一步提高。

  2018年五一前夕,在征求意见稿发布将近半年之际,央行等部门联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称“资管新规”),开启了资产管理行业统一监管的新时代,其明确规定资产管理业务不得承诺保本保收益、打破刚性兑付、严格非标投资、禁止资金池、消除多层嵌套、抑制通道业务等。

  据央行网站信息,中国金融机构资管业务近年来快速发展,规模不断攀升,截至2017年末,不考虑交叉持有因素,总规模已达百万亿元。其中,银行表外理财产品资金余额为22.2万亿元,信托公司受托管理的资金信托余额为21.9万亿元,公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划、保险资管计划余额分别为11.6万亿元、11.1万亿元、16.8万亿元、13.9万亿元、2.5万亿元。同时,互联网企业、各类投资顾问公司等非金融机构开展资管业务也十分活跃。

  央行有关负责人就资管新规答记者问时,提到了此次政策出台的背景。资管业务在满足居民财富管理需求、增强金融机构盈利能力、优化社会融资结构、支持实体经济等方面发挥了积极作用。但由于同类资管业务的监管规则和标准不一致,导致监管套利活动频繁,一些产品多层嵌套,风险底数不清,资金池模式蕴含流动性风险,部分产品成为信贷出表的渠道,刚性兑付普遍,在正规金融体系之外形成监管不足的影子银行,一定程度上干扰了宏观调控,提高了社会融资成本,影响了金融服务实体经济的质效,加剧了风险的跨行业、跨市场传递。

  值得注意的是,资管新规明确标准化债权类资产的核心要素,提出期限匹配、限额管理等监管措施,引导商业银行有序压缩非标存量规模。在产品净值化管理方面,资管新规也要求资产管理业务不得承诺保本保收益,明确刚性兑付的认定及处罚标准,鼓励以市值计量所投金融资产。在业内看来,资管新规的落地后,百亿大资管或将步入洗牌期。

  依据新规,非保本银行理财产品界定为公募资管产品,净值化管理需要资产管理能力。有资管行业人士表示,未来随着预期收益产品退出江湖,银行理财产品规模或将明显收缩。此消而彼长,在资管新规等监管政策逐渐落地后,资管机构未来的发展方向应当是向主动管理转型,接下来银行理财业务也将与公募基金的管理模式逐步接轨。

  在营改增、流动性新规、资管新规等政策发布后,未来资产管理行业中公募基金模式有望大行其道。

  华宝证券称,公募基金或借资管新规分食理财资金。银行理财资金一旦不再给予预期收益,没有收益保障,就会降低吸引力。同样面向普通大众的公募产品信息透明度高、风险控制能力强,具有一定的品牌效应,而且相对理财产品具有一定替代作用,它们之间比较优势此消彼长。

  另据资管新规,资产管理产品可以再投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。华宝证券称,公募FOF在多层嵌套上获得豁免,即公募基金和公募FOF一样都属于一层资产,而随着公募基金品种的丰富和完善,公募FOF能够提供大类资产配置和多策略配置的收益,具有一定的比较优势。不过,公募FOF是否值得配置还需要产品业绩的检验。

  公募基金得到政策呵护的同时,它存在弊端的问题也得到了纠正。依据新规,公募基金需经审批才能投资未上市股权,这意味着嘉实元和、鹏华前海此类封闭式基金的创新或终结。

  根据新规,公募基金将不得分级。新规的过渡期到2020年底,并且过渡期结束后,不符合新规的不得存续。上海某大型基金公司市场部人士对第一财经记者称,现在大家都认为分级基金将到期后消亡。从最后一批成立的分级基金的境遇来看,主要存在两种趋势,一是清盘,二是转型为其他类型的基金产品,绝大多数变身为LOF产品。该负责人又称,从消亡的路径来看,基金产品体量可能是各家基金公司最大考量的点。规模本身较大的分级基金对于基金公司的收入来说意义重大,每年都会贡献稳定的管理费和净利润,基金公司更倾向于将它转型为LOF。“这个比较简单,一些母基金可上市的,它本来也是LOF运行模式。”而随着过渡期大限的逐渐临近,一些规模较小的迷你基金由于它每年的亏损问题,基金公司大概率会将其进行清盘。

  在资管新规实施后,除了分级基金外,公募领域冲击较大的另一领域则是货币基金。截至目前,12万亿公募体量中,货币基金占据了一半以上。未来新发的开放式货币基金将不在采用摊余成本法。资管新规规定,金融资产坚持公允价值计量原则,鼓励使用市值计量。

  尽管如此,业内对于货币基金的发展并不悲观。在银行理财类保本属性消失后,它可能部分投向低风险类公募基金,比如货币基金、货币类FOF或者债券基金等。华宝证券称,货币基金、货币类FOF或为理财产品替代品;未来公募基金、银行理财、投连险产品三类净值型品种,竞争氛围浓烈。

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